新澳纺织：环保投入占净利15%

　　受各种因素影响，这两年来服装纺织行业的业绩均不理想，但是IPO开闸后，依然有诸多服装纺织行业的企业霸王硬上弓，纷纷抢滩IPO，其中新澳纺织就是为数众多里面的一家。

　　新澳纺织所属细分行业为毛纺业，主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，主要应用于下游纺织服装领域。记者注意到，公司最近三年来的业绩基本没有增长，有的年度还出现了下滑。与此同时，公司在环保上的投入却连年居高不下，占到净利的15%左右。在需求疲软的形势下，走高端路线是服装纺织行业进行突围的较好路径，然而公司负债率高企，资金链紧张，公司在招股说明书中并未提及如何建立高端的销售渠道，贸然进入可能事与愿违。

　　连年投入业绩不增

　　根据招股说明书，此次IPO，新澳纺织拟公开发行股份数量合计不超过268万股，扣除发行费用，本次发行新股募集的资金将依次用于置换“20000锭高档毛精纺生态纱项目”已投入资金及其后续投入、“偿还1亿元银行贷款项目”。

　　资料显示，“20000锭高档毛精纺生态纱项目”是在公司原有44000锭纺纱产能基础上的产能扩建，建成后将进一步增加公司纺纱产业链中精纺缓解的生产规模，年新增2280吨高档精纺纱线，公司纺纱产业链各缓解产能配比度提升，有利于经营效益的进一步提高。

　　公司的主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，主要应用于下游纺织服装领域。记者注意到，受国外经济不景气出口减少、内需不足等因素的影响，近年来—特别是去年，服装纺织行业企业的业绩都很不理想。公开数据显示，2011年—2013年，新澳纺织的营业收入和净利润均无明显变化(详见表一)，2012年，公司的营业收入较2012年有微幅增长，但净利润减少了20%。

　　表一 公司合并利润表主要数据

　　项目 2013年度 2012年度 2011年度

　　营业收入(亿元) 14.29 14.89 14.67

　　净利润(亿元) 1.0 0.8 1.0

　　来源：公司招股说明书

　　遭遇行业发展困境的公司不止新澳纺织一家，但对于出口占比较大的新澳纺织来说，除了有其他企业面临的风险，其还面临汇率波动的风险。新澳纺织以100%澳毛为原料，2013年，公司的外销收入占全部销售收入的45%，在当前人民币贬值趋势下，汇率风险增大，汇率成本可能增加，同时纺织行业市场饱和度高，市场争夺激烈，公司将面临较高的市场风险。报告期内，公司汇兑净损益分别为-451万元、76万元和126万元。

　　面对当前我国毛纺织品市场同质化严重的问题，许多企业在积极寻求出路，从目前的状况来看走高端路线和品牌路线的企业相对而言经营情况会好的多。新澳纺织此次IPO募集资金投向“20000锭高档毛精纺生态纱项目”就是希望朝高端和品牌路线走。

　　然而，记者注意到，在过去的三年中(2011年—2013年)公司投资活动产生的现金流量金额分别为-7844万元、-7102万元和-1.45亿元。广告宣传费分别为72万元、171万元和241万元，增长速度较快。公司不断投资，营业收入却不见增长，是原有客户订单下降，还是开拓市场不利，或者公司的产品逐渐丧失竞争力？

　　对此，业内人士表示，走高端和品牌路线确实是突围的路径之一，但无论是做品牌还是建立高端销售渠道，都需要投入大量资金。报告期内，公司的资产负债率在高位运行，截止2013年末，公司短期借款激增，未来是否有足够的实力扩展高端市场，增厚公司业绩，尚未可知。

　　然而，对于如何建立品牌和高端销售渠道，公司在招股说明书中并未说明。公司贸然进入高端市场，是否会引发资金链断裂？截至记者截稿为止，公司未对上述问题给予回复。

　　环保投入居高不下

　　除了需求不足以及同质化严重的问题，在对环境保护愈发重视的当下，环保也是悬在纺织行业头上的一把达摩克利斯之剑。

　　众所周知，纺织工业是制造工业中能源消耗较大的行业之一，同时也是用水多、废水产生量大且对环境质量影响较大的行业之一。随着社会的发展，民众对节能环保的呼声越来越高，国家不断推出节能环保量化任务以及新排放标准要求。作为重点排污行业，纺织企业受到关注，在节能减排方面被不断提出新要求，相关企业承受到的压力逐渐加大。

　　记者注意到，公司“年产10000吨洗毛生产线”洗毛废水、软水制备废水和生活污水处理后排往钱塘江，早在2011年，新澳纺织即对实施技改项目，配套改造污水处理设施。利用原有厂房、辅房及污水预处理站，主要对洗毛联合机、污水预处理站及油脂回收装置进行技术改造，并增加两套软水制备装置。

　　表二 各报告期内公司环保投入情况

　　项目 2013年度 2012年度 2011年度

　　环保投入(万元) 1650 1186 1881

　　净利润占比(%) 16.3 14.7 18.6

　　来源：公司招股说明书

　　然而，这仅仅只是公司需要处理的众多环保项目中的一个。资料显示，公司在环保上上的投入一直居高不下(详见表二)，报告期内分别投入资金1881万元、1186万元和1650万元，分别占公司当期净利润的18.6%、14.7%和16.3%。

　　上述业内人士表示，由于国家实行严格的环保排放新标准，印染企业环保设备投入逐年增大，较大地推高了企业的生产成本，预计印染行业2014年很难再获得临时性减税优惠政策，国家不出台更严厉的政策，就是印染行业最大的利好了，但是按照目前的情况来看，环保标准更加严格是一个趋势。如果国家对于环保要求进一步提高，而公司净利润不能取得较快增长的话，未来环保支出占净利润的比例还将进一步增大。