纺织服装：景气度料触底回升 估值修复需待催化

　　今年以来，纺织服装行业板块表现不佳，行业指数年内累计下跌12.40%，大幅跑输沪综指。行业景气度的惨淡是纺织服装个股持续调整的主要原因。不过，四季度库存情况或逐步改善，行业景气度有望触底反弹，不过，纺织服装板块能否在四季度发起估值修复行情，尚需观察终端销售与去库存的情况。

　　三线城市大众成衣发展空间巨大

　　一、二线城市高级成衣处于快速发展期，三线城市大众成衣发展空间仍巨大。与欧洲、日本不同，我国品牌服饰将沿袭美国“自下而上”的发展模式;我国服装总体发展水平与美国70年代相当，其中一、二、三线城市分别与美国80年代初、70年代中期和70年代初期相当;在“二战”后至60年代美国大众成衣获得快速发展，在70-80年代高级成衣品牌快速崛起，大众成衣品牌的市场地位也日益稳固。

　　综合上述三个方面，我们判断我国一、二线城市高级成衣处于快速发展期，三线城市大众成衣发展空间仍然巨大。

　　未来大众成衣品牌胜出的关键在于商业模式的创新，旨在提升存货周转率和毛利率，其中休闲类大众成衣以提升存货周转率为主，而商务类则更注重维持高的毛利率。