棉价倒挂导致纺机主业受重创 2013纺机主业业绩有望回升

　　2011年以来内外棉价的倒挂(目前近5000元/吨)对下游纺织企业造成重创，给公司纺机主业造成极大影响。预计2012年公司纺机主业(母公司)仅能实现收入43亿元左右，同比下降17%左右，加之毛利率的下降和收购中融信托增加的巨额财务费用，公司纺机主业2012年预计亏损(2011年公司母公司纺机主业实现净利润1.16亿元，纺机主业亏损对2012年业绩影响较大。

　　
　　我国是最大棉花生产国、消费国和进口国，国内棉花价格易受外棉价格波动影响。但为保护国内棉花种植业，促进农民种植棉花，我国对进口棉花实行配额制，棉花进口配额只发放给国营棉花贸易企业和大型纺织企业，基础配额实行1%关税，近几年基础配额均为89.4万吨，基础配额外的新增配额按照进口棉价实行滑准税，防止国际低价棉花冲击国内棉价；同时国家每年对棉花实行收储政策，在棉价下跌过程中，收储价成为国内棉花价格的防护堤，支撑市场棉花价格。

　　
　　在目前国际棉价低位运行的情况下，棉花收储和棉花进口配额制两大政策使得国内棉价大幅高于国际棉花价格。2013年我国国内棉花种植面积也将下降4.5%左右。尽管如此，依靠中储棉巨无霸级的棉花库存，我们预计国内棉价上涨强度必定远小于国际棉花价格上涨强度和波动幅度。目前国外棉价远低于棉农的种植成本，随着因前几年国际棉花过度炒作消退带来的高库存的下降和美棉产量减少对国际棉价的冲击，国内外棉花价差有望缩小，对国内纺织企业形成利好，纺织企业的盈利增强和对纺织原料的需求量的提升将促进纺织机械的销售。公司2013年纺机主业有望逐步回暖。
　　
　　受中国企业外迁产能扩大、国外棉价价值回归和部分地方政府可能对国内棉价的补贴政策等因素影响，2013年公司的纺机业务有望走出低谷，带动纺机主业业绩回升。