森马服饰上半年净利降幅超9成仅赚7000余万，只因境外业务亏损大！

　　浙江森马服饰股份有限公司(以下简称“森马服饰”)今天(7月14日)向下修正业绩预告，预计上半年盈利0万-7221.06万元，同比下降90%-100%。森马服饰此前预计净利润同比下降70%-90%，预期盈利7221.06万元至2.16亿元。

　　对于业绩修正的原因，森马服饰解释称：受疫情的影响，公司境外业务亏损加大。

　　公开资料显示，森马服饰成立于2002年，目前已发展为我国休闲服装和童装行业龙头公司，公司旗下品牌主要包括成人休闲服饰品牌“森马”、童装品牌“巴拉巴拉”、“马卡乐”、“MiniBalabala”等，以及法国KIDILIZ旗下的“CATIMINI”、“ABSORBA”等多个童装品牌。公司主要业务为产品设计、品牌管理、供应链管理以及渠道拓展。2019年森马童装服饰收入126.6亿元(其中KIDILIZ集团并表收入约29.7亿元)，同比增长43.5%；休闲服饰收入65.4亿元，同比下降3.6%。

　　      截至2019年12月31日，森马服饰已在全国各省、自治区、直辖市及海外建立了10257家线下门店，其中直营店1310家，加盟店8677家，联营店270家；分品牌看，巴拉巴拉等童装门店由5293家增至5790家，增加497家，增长9.39%；森马休闲装等成人装店铺由3830减少至3766，减少64家，下降1.67%；KIDILIZ集团店铺由782家减少至701家，减少81家，下降10.36%。

　　       财报显示，2011-2019年，森马服饰营业收入年复合增长率达12.09%，净利润年复合增长率达3.0%，2019年，森马服饰实现营业收入193.37亿元，较2018年同比增长23.0%，公司营收增速同比有所放缓；净利润为15.49亿元，较2018年同比减少8.5%。

　　分品类看，童装业务营收占比持续上升，童装业务营收增速持续高于休闲服装。公司收入主要来源于休闲服装业务和儿童服装业务，童装业务2011-2019年营收CAGR为25.5%，持续快速增长；休闲业务2011-2019年营收CAGR为2.0%，保持稳定增长。2019年童装业务占总收入比重为65.5%，较2011年上升39.0pct；休闲业务占比为33.8%，较2011年下降38.2pct。

　　2018年，森马服饰完成了对法国童装集团Kidiliz的收购，2019年Kidiliz业务并表收入约30亿元，净利润亏损3亿左右，Kidiliz集团店铺由782家减少至701家，对公司整体业绩形成了拖累。根据公司披露Kidiliz业绩推算，剔除Kidiliz负面影响后，公司2019年归母净利润为18.56亿元，同比增长2.43%，核心业务利润增长稳定。

　　开源证券分析师吕明认为，Kidiliz业务发展不及预期主要原因包括：

　　1)欧洲经济环境不佳，经济增速不高，且法国社会环境不稳定，阻碍业务发展。

　　2)Kidiliz旗下各品牌发展参差不齐，部分品牌表现不佳拖累了主要品牌的业绩。

　　3)欧洲疫情影响相较国内更为严重，门店尚未恢复。

　　未来森马服饰将持续完善对Kidiliz业务的管理，对业务、人员进行分流，优化店铺结构，合理规划业务发展，减小对公司整体业绩的拖累。吕明预计，法国业务经过有效调整后公司业绩将摆脱负面影响，盈利能力得到进一步提升。

　　而伴随着童装、休闲业务的稳步发展，森马服饰近年来整体毛利率稳步提升。2017年由于公司加速处理存货使得毛利率有小幅下降，2019年毛利率重新回到42.53%的高点，并于2020年一季度继续维持41.11%的高位。

　　业内人士认为，伴随疫情影响减弱，服装消费逐步回暖，短期看好公司业绩的边际弹性，而在2019年下半年，森马服饰开始积极探索新零售，逐步实施数字化转型与信息化建设，线上业务高速发展。2019年休闲服线上收入实现高个位数增长，童装线上收入同增约35%。疫情期间，森马服饰加速线上业务创新，优化资源配置，开展包括直播带货、社群营销等新业务。疫情后伴随线上需求持续释放，森马服饰线上业务有望迎来新一轮成长。