魏桥纺织：揭秘一份华丽财报背后的隐情

       与大批面临破产倒闭的中小棉纺企业不同，全球规模最大的棉纺织生产商——魏桥纺织（02698.HK）交出了一份亮丽的半年度成绩单:截至今年6月30日，魏桥纺织母公司股东应占净利润较去年同期大幅上升约392.6%，达到2.66亿元；毛利较去年同期上升约43.6%，至6.02亿元；毛利率约为9%，较去年同期上升3.6个百分点。

       “魏桥纺织的巨额利润再次让业内质疑国家发改委棉花进口配额的公正。”长江证券(8.48, 0.10, 1.19%)分析师张月凤8月27日对《华夏时报》记者表示，今年上半年，棉花进口配额为魏桥纺织节约的生产成本至少达到6亿元，这一“补贴”额度远超魏桥纺织的净利润。

       由于国内棉花价格远高于国际棉价，魏桥纺织享受到了巨大的进口棉成本优势。在山东省纺织工业协会会长夏志林看来，国家发改委掌握着棉花进口配额的分配权，每年都会公布棉花配额的申请条件、分配原则等。但在棉花配额的分配过程中，业界对其透明性一直存在质疑。

       利润靠差价

       在棉纺行业普遍低迷的情况下，魏桥纺织上半年盈利大增近4倍是如何实现的呢？

       魏桥纺织的公开解释是：“除了去年同期盈利基数低的原因外，主要是由于本集团单位销售成本降低使得毛利增加及因煤炭价格下降销售电力盈利增加，同时期内本集团财务成本减少。”

       但业内显然不认同这一解释。

       “合理的解释是，魏桥纺织靠的是国际和国内棉价存在巨大价差。”张月凤分析道，今年上半年，国内外棉花价差平均达到每吨7800元左右，即便扣除运输成本，价差也至少达到4000多元。拿到进口配额的魏桥纺织相当于拿到超过6亿元的“补贴”，这远高于其2.66亿元的净利润。

       我国棉花价格与国外一直存在较大的价差。前两年，由于国际经济环境不景气，下游需求疲软，国际棉价持续下跌，而国内由于收储政策托底，国内外棉价最高时相差6000元/吨。为了限制棉花进口对国内市场的冲击，2004年以来国家规定棉花进口需要配额。配额的分配，由国家发改委指挥操作。

       据介绍，棉花占纺织企业总成本的七成左右。对于纺企来说，能否拿到棉花进口配额，直接关系到企业的生产成本。

       魏桥纺织董事长张红霞在中期业绩发布会上的发言验证了这一点：公司上半年的存货周转期，由去年同期的149天增至210天。主要是因为原材料存货上升，公司主要采用进口棉花，有较长的周转期，故导致存货周转期上升。

       对于纺企来说，要想拿到进口棉，必须申请使用配额。那么，魏桥纺织到底拿到了多少棉花配额？

       公开资料显示，2012年，魏桥纺织所在的山东省滨州市争取到棉花进口配额43.68万吨，魏桥纺织得到的棉花配额超过30万吨。截至今年5月初，国家发改委下达滨州市2013年第三批棉花配额时，滨州市已争取进口棉配额共计20.69万吨。在这些进口棉配额中，魏桥纺织获得的棉花进口配额达到15万吨左右。

       没有配额的日子

       与魏桥纺织的红火不同，那些拿不到进口棉花配额的中小棉纺企业日子却过得相当艰难。

       在山东省产棉大市德州市的夏津县，当地最大的纺织企业德州恒华纺织有限公司(下称“恒华纺织”)因为资金链断裂，目前已经被浙江商人“租赁经营”。

       这家拥有近30年历史的企业，最多时曾拥有2500多名职工。